看见新视界NO.11｜华承证券合伙人赵峰：中国资本市场全面推行注册制，助力中小企业高质量发展

文 | 梁文娟
编辑 | 江鑫恒

2021年12月，中央经济工作会议明确要求，要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制，今年全国两会期间，“注册制”也再次成为关注资本市场发展的代表委员口中的“热词”，这些声量告示着中国资本市场全面推行注册制的号角已经吹响。

从审批制到核准制，再到注册制在科创板、创业板成功推行试点并取得不菲成绩，中国资本市场30年来不断探索合理配置市场资源的改革入口，如今面临全面推行注册制度这一重大历史时刻，中国资本市场将会呈现怎样的发展态势？身处细分市场领域的中小企业将出现怎样的变化？近日，《看见新视界》栏目采访了从事金融创投行业30年的华承证券合伙人赵峰，让我们一起来听听他的见解。

2018年11月5日，首届中国国际进口博览会开幕式上第一次宣告设立科创板并试点股票发行注册制，标志着注册制改革进入启动实施的阶段。再到近期，证监会等部门迫切要求全面推进中国资本市场注册制的声量持续上涨，国内科技创新效应示范已然初步呈现，注册制度在中国资本市场上迎来了高光时刻。

赵峰表示，短短3年时间，在国内全面推行注册制度已然具备了实施的基本条件，相关法律政策完善并出台、注册制试点下的资本市场成熟度提升、高成长企业数量稳定增加等有利情况出现，使得全面推行全面注册制度更加顺利。“从政策方面来看，《证券法》、《刑法》等国家大法就资本市场注册制度的相关政策法规和制度机制均已完善并出台，这些国家大法的完善与出台为全面实行股票发行注册制、促进资本市场平稳健康发展提供法律依据。与此同时法律也加大了对资本违法违规行为的处罚力度，违法成本增加将有利于进一步净化市场生态，更好地维护投资者的利益。”

对中小企业来说，全面推行注册制将对中小企业融资扶持方面提供更加便捷的渠道。赵峰认为，注册制改革对于国内资本市场而言，与核准制相比是一座明显的分水岭，注册制主要以信息披露为核心，它能够为身处细分领域的中小企业提供多元化的融资支持。此外，在监管理念与体制方式方面也都将迎来一场深刻变革。

而相比中国资本市场初期实行的股票发行审核制度，注册制度对资本市场的资源配置作用的确有显而易见的优势。在以前的审批制度下，国内企业需要有一定的利润额度才能达到上市指标，一家企业预计上市的时间需要五年，甚至十年之久。而在注册制度下，企业只需要将自身的财务等资料真实、准确、及时、完整地呈现，就可以实现上市融资目标，这样可以实实在在为一些具有高科技，高成长性的中小企业带来更便捷的融资渠道。

“由于注册制度信息披露更加透明，完整，真实且有效，使得国内众多优质中小企业可以获得更多投资机构的青睐，从而获取更多的资金支持。甚至很多投行机构会特别关注具备高成长、有潜力的企业，在其团队创立之初，就有意识地帮助企业规划未来IPO路线，在这个过程中，投行机构会时刻关注这家企业上市的可预期性，可预期性的提高又可以不断吸引投资机构，并增加企业品牌的溢价，从而再度方便企业获取更多资金发展。”赵峰解释道。

但同时，对于弊端愈显的核准制度的存在合理性问题赵峰也表达了自己的看法，他认为，无论核准制还是注册制，都是适应当时中国资本市场发展的成熟发行制度。在当时的资本市场环境下，它们都是有利于促进证券发行的公平公正，使得投资者的利益得到保护的发行制度。而全面注册制度的推行，要求企业信息披露更加完整、真实、有效，更加重视企业的价值投资而非利润资产，这对投资者判断企业的投标价值也带来一定考验。

此外，国内创投机构对全面推行注册制度改革关注已久。对投资机构而言，全面推行注册制度是一个风向标。赵峰表示，“投资机构对行业政策和产业政策的变化是非常敏感的，特别是国家重点支持和鼓励发展的产业，会非常容易吸引投资者的目光。在注册制度改革推行中，投资机构对所投资的企业提供的服务也发生了相应变化，在提供资金发展支持之外，还会相应提供一些增值服务，包含管理提升，资本运营，关系资源等。

注册制的推行有利于提高中国资本市场的包容性、市场化及法制化程度，随着中国资本市场注册制改革推进，资本市场将能够更充分发挥资源分配机制，有利于整合国家战略产业资源、科技产业资源及新兴产业资源用于推动实体经济发展，一定程度上也提升了创新型、成长型中小企业的服务能力。

注册制度是国家作用于资本市场的一个重点改革工程，短期内将会在中国资本市场全面推进注册制度，这是非常具有重大历史意义的。

作为阿里云创新中心的老朋友，赵峰对阿里云创新中心在国内全面推行注册制的态势下能够为中小企业提供的服务类型也表达出自己的看法，“阿里云创新中心可以发挥企业服务优势，对早期的创新创业项目快速进行孵化和整合资源，针对目标企业的商业模式、股权架构、管理模式等方面提供全方位的优质服务，整合中小企业之间的有效资源，争取通过注册制度实现上市融资，从而促进企业的快速增长发展。”

随着注册制资本深入推广，全面注册制度时代下，企业家和创业者将会更加注重价值投资，如科技创新、绿色低碳、数字经济、乡村振兴等领域都是中小企业非常具备优势的立足点。赵峰谈道：“目前而言，科技创新技术已经成为成功申报科创板、创业板、北交所最为重要的方向之一，我由衷希望更多的企业家和创业者投身于高风险、高回报的数控机床，工业软件，芯片，发动机等科技创新领域，从而推动我国的科技产业升级，保障核心科技供应安全，将‘卡脖子’技术牢牢掌握在自己手中。”